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梁信軍:建議布局與中產生活方式相關的產業
梁信軍:建議布局與中產生活方式相關的產業
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復星集團CEO梁信軍在最新內部講話中指出了未來的投資機會:美國今年是堅定的復蘇,歐洲壞不到哪里去了;中國則應該重點投資和中產階級生活方式相關聯的行業:影視、大健康、移動互聯網等都包含著大機會

銀行的凈利潤會下降20-25%,一個是收益率下降,第二個資產的質量也在下降,壞賬率在提高,所以銀行估值是反映了市場的担憂

以下為梁信軍內部講話全文:

首先代表復星集團歡迎葡萄牙遠道而來的Fidelidade團隊,今天我們的主題就是投資。所以復星未來的目標是成為一個以保險為核心的投資集團,同時我們強調有深度的產業投資能力。

剛才路易斯給我們解答了幾個重要的數字,在Fidelidade130多億歐元的可投資產中,55%是可以用于投資股權的,50%是用于投資房地產,20%是用于貨幣之間的錯配的,10-15%是投資非上市的資產,單一項目的投資的敞口是15%,20%,30%的限制。

從復星投資Fidelidade以來,到現在為止,我們各個團隊的支持和配合有進展,但是力度還是不夠的,到今天為止,在我們的幫助下,共同決策的項目累計投資額已經達到了3.3億歐元,收益有3800萬歐元左右。二三個月以來已經有10%多一點了,效果是非常好的。但是相比130多億的歐元來說,我們的3.3億歐元可以忽略不記。

第二個想說一下全球的經濟。關于美國的經濟,市場共識是美聯儲下半年會退出QE,明年可能就會考慮升息。如果聯邦基金利率提高0.5個百分點的話,所有的利率都會上升,會影響全世界絕大部分的海外的利息。

由于美國升息的原因,股市和債市都會面臨下跌的壓力。尤其是對我們海外的投資來說,一定是要考慮這個因素。因為美元加息以后,美元的回流和貨幣的上升也是非常大概率的事件,在股票的投資上,要把這個作為大概率的事件來看待。

年初的時候,我們對美國經濟也有一個分析,今年是堅定的復蘇。盡管一季度不大好,只有2.7%,但二季度有4%的增加。一季度我們也預測過出口的問題,如我們的想象,盡管1-7月份,中國對美國的出口同比增加了6.3%,但是僅7月份一個月就是增加了14%。

第三個是關于歐洲的問題,歐洲最近又曝光了新的問題,但是總的來說,我們判斷歐洲也觸底了,壞不到哪里去了,資產的價格還在底部,風險還在釋放,投資來說的話,更多的聚焦歐洲是一個明智之舉。另外俄羅斯因為歐美制裁的原因,相當多的公開市場資產價格下跌非常厲害,俄羅斯企業的發展方向也發生了變化,我們要在里面尋找可做的空間。

下面一個是中國,下一個十年,中國的經濟,會從小體量的高速增長過度到大體量的高速增長,另外經濟的質量會發生根本性的轉變。當然大家現在對中國經濟的決策的猜測很多,其實這一輪的決策相于對08、09年來說是更容易的,因為外部的確定性是加強的,但是對下一個十年來說,中國的戰略決策,這三個方面是有非常大的壓力的。

上一輪特別是過去十年的高增長的成本將由下一個十年來承担,主要是過剩產能的消耗的問題,會帶來數千億計的社會財富的損失。

第二個的話,就是中國的人口紅利,在過去的十年,我們依靠勞動力的人口紅利給社會經濟帶來了巨大的增長。現在看的話,勞動力的人口紅利在14、15年基本就沒有了,接下來,關鍵是看這個紅利的轉化能不能向消費去轉化,我們的判斷可能性是非常大的。所以作為復星體系來說,我們應該堅定不移的投資和中產階級生活方式關聯的產業。

第三個戰略的挑戰就是地產,地產的話,在未來的十年中,一定會邁過供求平衡的點,迎來供過于求的一段時間,地產的高增長的時期,恐怕也結束了,逐步的收縮一點的可能性也有的。并且地產涉及的風險會逐步的轉移到中國的金融系統和政府部門。

復星在海外投資的話,我們一直堅持了四個方式,第一個是中國動力嫁接全球資源,獲得全球第一大市場的行業,找到行業領先的海外企業,成為它的第一第二大股東之后,協助他回中國發展,發展中國的市場。我們投資了非常多的企業,例如St. John,食之秘等等。

第二個我們也是在尋求合理資金的來源,包括Fidelidade以及Ironshore.

第三個也是為了匹配保險金的需求,不斷的增加在歐洲,美國,日本的投資,如Idera,BHF等

第四個,我們和好多國際企業合資發展中國的業務,例如星堡養老,三亞亞特蘭蒂斯、復星保德信人壽等

那下一步我是強烈的建議大家,重點的投資和中產階級生活方式相關聯的行業,盡管中國的GDP現在的增速是比較快的,我們已經占了全球GDP的12%,但是國內的消費只占了全球的7.2%,我們每年的增速有12.7%,中產階級的人數占了全球的9%,但是增速有15.1%,而全球中產階級人數的增長率只有4.9%,這么一種高增速,到2020年中國的中產階級的人數將會占到全球的16%左右,也就是全世界的第一,中產階級的消費會占到16.7%。由于中產階級人數的增加,中產階級家庭比例的上升以及消費的增加,中產階級占國內消費的比例會從2012年的32%逐步的增加到81%。所以我們投資消費的時候,一定要堅定不移的投資中產階級關聯的行業,比如是體驗式消費,個人金融等方面。

關于家庭資產的配置的問題,現在其實家庭的配置里面62%是房地產,金融資產只有26%,和歐美日正好是相反的,中國家庭配置金融的積極性會大幅度的上升,而配置地產的能力會逐步的下降。我們在考慮消費的時候,不應該只是考慮在中國的國內找企業,我們講的是和中產階級關聯的行業和企業,不一定是中國的企業。如果是在海外有好的,我們投資之后能回來中國發展,這樣子的企業也應該多做。

體驗式的消費的話,我們復星已經投了非常的多了,像媒體投了很多,游戲,旅游投了亞特蘭蒂斯,餐飲,服飾都投的非常多了。旅游行業的整體規模和中國的醫藥行業是差不多的大的,甚至是比醫藥大一點,有3.4-3.5萬億人民幣的規模,增速有15%點多,尤其是出境游,現在中國有1億人次,人均花費8千人民幣每次。所以在旅游投資上加大力度是非常的正確的。

中國是僅次于美國的僅有的全世界兩個個年票房超過30億美元的國家,而且中國的增長率還有27%,我們預計到2017-2018年,中國的票房的規模就會超過美國,所以我們這時候投資影視是非常好的。在移動互聯網的領域,未來中國的規模很可能是美國的3-4。例如13年的電子購物,盡管中國的國內商貿市場規模,中國只有美國的三分之一到四分之一,但是我們電子商務購物的規模已經超過了美國。此外還有第三方支付,游戲都已經是超過了美國了。雖然整個金融體系的規模和美國的差距還是非常大的,但是在移動互聯網端的應用已經超過了美國了。由于我們的網民規模很大,超過美國的概率是非常高的。在中國投資移動互聯網的前三名的話,將來很有可能就是全世界的前三。

移動互聯網嫁接許多傳統行業,規模將會大大的超過PC互聯網。一個一個的行業的規模都非常的龐大。比如說移動互聯網嫁接貨幣基金,自從2013年以余額寶為代表的移動互聯網貨幣基金推出以來,中國新增的貨幣市場基金達到12887億元。但是未來的增長空間還非常大。中國的貨幣市場基金與M2的比值為1.32%與GDP的比值為2.8%,美國的這兩個數字分別是22.48%和15.2%。其實如果是把貨幣基金和存款來比較,中國的貨幣基金只占了存款的2.6%左右,美國已經是存款的300%,所以貨幣基金從存款搬家的概率是非常高的,將來對銀行肯定是會形成非常大的沖擊。

我們現在也是用四種方式推動對移動互聯網的投資,一個是用了PE的方式投了很多的移動互聯網。第二個是用VC方式投了很多互聯網的公司,第三個我們敏銳的意識到有一些傳統的行業是受益于互聯網的成長的,移動互聯網是加上了很多的傳統行業,比如說受益于電子商務的增長里就有電子商務,快遞等等。第四個我們積極的推動傳統行業的O2O.

剛才說到的大健康,未來的8-10年,大健康有機會成為超過房地產的第一大的產業,從教育培訓到研發,生產零售,醫療服務,養老,支付。我們在行業的環節中是處于行業的領先地位,我們應該毫不猶豫的加大投資,這樣子在中國的大健康的產業,利用自己的競爭優勢,搶得第一杯羹。

國企混合所有制改革是階段性爆發性的機遇。截止到2013年底,中國非金融國有企業總資產104萬億元,負債率64.5%,ROA只有1.83%,在負債端的成本提高的情況下,1.83%的ROA是覆蓋不了的,混合所有制也成為黨中央的戰略和共識了,第三個是在國有企業改制上的探索,上海有一個可復制成熟的方案,主要是以上市公司為改制的基礎,既規避了國企的定價的問題,也規避了國企交易的風險,這個是非常的值得推廣的。

另外中國的金融,中國的A超級的便宜,但是其實危機和機遇是并存的,第一個就是利率管制的放松,周小川已經表達了二年內實現利率的市場化,毫無疑問會帶動存款端的利率的快速的上升。各種各樣的貨幣基金都給出了活期利率5%的年利息回報,這樣子的情況下,貸款利率也會上升,找到合格的優質的客戶非常的難,存款利率上升很容易,貸款利率的上升非常的難,短期會對銀行造成非常大的壓力。銀行的凈利潤會下降20-25%,一個是收益率下降,第二個資產的質量也在下降,壞賬率在提高,所以銀行估值是反映了市場的担憂的。中國的銀行的凈利差在全球是算中高的,這里面是一個誤會,歐美的話,因為QE的原因,存款只有0.25左右,接近是0了,存款是0,貸款怎么貸都可以,但是實際上歐美的話,這一輪如果是加息的話,整個的情況就會變化了,特別是美國,歐洲可能還會維持一段低利息的時間。

保險的問題其實風險也是非常大的,今年的上半年,整個保險銷售的產品里面,40%是投資型產品。如果我們整個看保險的存量資金,保險企業的狀態還是不錯的,存量資金的成本是在3.5%左右,因收益還在上升,利差可能擴大。對存量資金來說,收益率還可以上升,但是增量的資金就危險了,投資性的保險產品的成本是在5-5.5%左右,但是增量的收益只有5.8%左右。所以利差是不斷的縮小的。

第三個是資金的成本是顯著的低于國內的,四大行在日本的存款,最近把存款的利息大幅度的上升了,上升到了0.13%,所以在海外吸儲的成本是大大的低于國內的,對全球的競爭力是非常的有幫助的

如果是把整個節能環保產業理一下,大概的分了四大類,第一是環保產業包括了水處理,煙氣處理,重金屬污染的修復,第二是節能產業,包括了工業節能,綠色節能,第三是清潔能源產業第四是資源循環利用產業,整體的考慮怎么樣投資節能環保的產業,由于中國的政府認識到節能環保投入的必要性,家庭愿意加強投入,所以未來的十年,中國的環保的投入會大幅度的上升。

最后就是中國的制造業和地產。制造業去產能會導致大量的損失,企業,銀行和政府各需要担一塊,在制造業里面,如果是目前為止,還是需要有大量的進口的制造業的話,還是有非常大的投資的空間的。第二個如果是可以找到一些有行業地位,有能力進行整合,有潛力進行整合的企業是非常好的。參與行業整合的時候,我們自己的腦子要非常的清楚。如果這個企業投資的成本是一萬塊,你買進來也是一萬塊,那不叫行業整合,最后整合掉的行業的產能的損失是你的。我們必須打對折買進來,這樣一來,我們買進來的時候把一半的產能關了,這個損失是他的,所以所謂的整合取決于你買的價格是多少。

第三個就是產業升級,怎么樣從制造往服務轉型升級第四個是產能出口還有很大的空間,第五個是一些新興的制造業,比如說是物流的高增長,最近復星醫藥在找自動售藥柜,說不定將來會很高。

房地產業在未來的五六年內很可能會向供過于求過度。2010-2013年全國土地供給是2005-2009年的兩倍,購房剛需主要集中在20-39歲人群,而未來的15年,中國的20-39歲的人群將減少5000萬。金融的比例上升的概率會比較高,第二個個人的出海投資,投資的渠道會增加,過去主要是炒股票,買買房子,現在可以去海外投資,包括去海外購房,包括購買的能力,有效需求的下降。所以總需求是平衡,我覺得用不到6年,說不定就會到來。

還有一個原因就是購房的剛需的人未來的10-15年,會減少5000萬,目前政府也在采用不同的做法,包括取消限購,但是由于限貸還沒有取消,對房產刺激還有限,限購本身的取消,一定是對房產有很大的刺激,但是這個也是要和限貸配合的(編者注:央行銀監會在9月30日出臺文件:擁有一套房且還清貸款再貸款能享受首套房優惠政策)。由于房產的走向的變化,樓市的風險可能會傳導到金融。四大行目前與房地產有關的貸款占到貸款總額的 25.6%,這還不包括以房地產作為質押的。如果是房產的價格下跌到了首付的比例,就會影響銀行的資產,銀行的資產是高杠桿率的,所以房產對金融的傳導是一定的。

第二個是各地政府的債務中,政府也是在考慮怎么樣降低負債率,引進了PPP的城市發展模式,也就是蜂巢的城市發展,產城融合,把復星已有的產業的功能,怎么樣和房地產進行結合,可能是醫藥加上房地產,或者是房地產加上旅游和金融,我們的目標就是買到便宜的土地,拿到便宜的價格稀釋我們的風險,未來的話,我們的地產面臨著三個問題,第一個是國內和海外怎么樣配置的問題。第二個多少開發,多少持有的問題,第三個開發和持有的成本收益比例的問題。

我就報告這些,謝謝大家。


2015-08-23 08:41

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