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在經濟“新常態”之下,中國經濟會有什么變數?
在經濟“新常態”之下,中國經濟會有什么變數?
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寬松政策有較大空間

屈宏斌 匯豐銀行大中華區首席經濟學家

目前,實體經濟在放緩,而物價回落。相對溫和的通脹壓力,為宏觀調控創造了有利條件,寬松政策方面,仍有較大空間。

第一、降息是當下比較好的政策選擇,從實體經濟發展狀況來講,也是一個客觀要求。規模以上經濟產出在放緩,總資產回報率回落到5%左右,收入增長已降到差不多5%以下,9月份出來的利潤增長不到1%。當務之急是要降低企業融資成本。

第二、積極的財政政策要真正積極起來,尤其盤活存量方面。進一步加碼基建投資是關鍵舉措。考慮到隨著人口老齡化,十年以后國民儲蓄率會出現明顯下降。應該在未來儲蓄率下降之前,抓住有利時間窗口,把早晚都要做的與民生有關的基建項目多做一些。

第三,在匯率方面,隨著美國量化寬松退出,美元出現了明顯的走強趨勢,給人民幣造成了被動升值。比如第三季度,雖然我們國家出現了資本凈流出,但是在整個三季度,人民幣匯率兌美元升值了1%。由于美元強勢,導致了人民幣對一籃子貨幣上升5%,無形當中對實體經濟雪上加霜。應該充分利用匯率的靈活性、雙向波動區間去應對強勢美元,從而遏制工業不斷減速。這不僅對穩定經濟至關重要,尤其對保持高質量就業至關重要。

目前在新增就業領域,出現更多的新增勞動力流入第三產業的趨勢,這在短時期內一定程度上緩解了就業壓力,但是如果這種情況持續,就有遠憂,長期結果是整體勞動生產率降低,中國經濟結構會有風險。分析表明,二產和三產的勞動生產率有差別,第三產業的平均勞動生產率只有第二產業的50%,更多勞動力進入低端服務業,整體勞動率降低,是走向拉美化的一個信號。所以,政策方面,要充分利用有限時間窗口,扼制實體經濟下行風險,才能保證高質量增長。

 

美國QE退出不會對中國產生大沖擊

連平 交通銀行首席經濟學家

2015年是非常關鍵和微妙的一年。在經濟運行當中,正在出現一系列積極轉機。一是化解產能過剩出現良好效果,在某些行業已經出現積極狀況,醞釀向上的突破。

二是2013年、2014年推動的改革,產生了紅利,影響顯著,推動資源向更好的產業和領域配置。

三是持續較低水平的通脹為未來政策的實施創造了良好的空間。全球油價持續比較低,這種狀況會持續到2015年,對控制通脹、營造出比較好的政策環境有利。

四是房地產在投資持續回落兩年多后,最近國務院明確提出穩定“住房消費”,預計房地產整個行業繼續下行的情況,有可能會在2015年下半年改變,出現轉機。

五是美國QE退出對中國的影響,如果應對積極穩妥,不是壞事,雖然對許多新興經濟體來說壓力比較大。中國不同于其他一些新興經濟體,中國的情況良好:有高額的外匯儲備;中外利差較大,即使我們利率不動,美國升息仍然存在較大概率,對于國際資本流動還是有吸引;中國經濟回旋余地比較大,貿易順差明顯擴大,這種情況下,某種意義上還需要資本流動做對沖。從整體狀況看,即使會有影響,也不會有非常大的沖擊,還是比較適度。不要把對新興經濟體所產生的影響,完全等同于可能對中國經濟所產生的影響。

資本和金融帳戶保持一定規模的逆差,這種狀態已經在最近顯山露水。過去十年,人民幣對美元升值了30%,目前毫無疑問越來越接近合理區間。經濟下行壓力大,目前可以階段性貶值來緩解對沖壓力。匯率有彈性上下波動,階段性地升、階段性地貶,根據實際需要,根據市場供需關系,它產生的效果恰恰是我們希望看到的。

在五個方面需要加以注意:

第一、基礎貨幣投放要盡快推進投放的渠道轉換。或者說,在外匯占款這個渠道逐漸退出之后,迅速以其他的方式,更加積極、前瞻地彌補,以減小由于外匯占款迅速減少所帶來的損失。

第二、存款準備金率在必要的時候,需要適度下調。降低商業銀行經營成本。

第三、人民幣波動匯率可以進一步加大,通過匯率的階段性的大幅度波動,來抵御資本流動沖擊。這是國際社會通常運用的一種工具。

第四、資本和金融帳戶的開放,需要謹慎。

第五、在經濟下行壓力比較大的情況下,存在著一種適度的逆周期調節的需要。我認為利率政策在未來總體是幾乎穩定的。但是不要把小幅度利率的調整,看成是貨幣政策的重大調整,它屬于微調,不應該固化。否則對于發揮貨幣政策的靈活性和前瞻性來說不一定是好事。貨幣政策更大的預見性和靈活性,以及針對性,這是新挑戰。我們呼吁取消存貸比,讓整個市場流動性以及它的價格能夠更好向它的供求關系來靠拢。在這種情況下更有利于進一步放開存款利率控制的上限。

怎樣的經濟增速合適?

梁紅 中國國際金融公司首席經濟學家

中國經濟進入“新常態”,在近期和中期什么樣的經濟增速合適?當我們討論是7還是6.5合適的時候,美國的前財政部長發表了一篇文章稱中國應該放到4%左右,一位美國學者甚至認為中國增速應是3點多。但是美國今年第二季度增速是4.6,第三季度是3.5。這有什么問題嗎?在爭論這個問題的時候,要回歸一個究竟中國處于什么樣的發展階段的問題。中國是人均7000美金不到的國家,在全世界排第85位。人均7000美金不到,相當于美國人均收入的12%。如果我們每年是3到4,而美國幾十年都是平均2.5到3,我們怎么樣提高人民的生活水平?

不要忘了常識,其他亞洲國家處于起飛階段的時候,曾經能保持了多高的增速?持續了多長時間?我們是中等發達國家了嗎?看看世界發展史,各個國家處在霧霾的時候,是工業化已經完成了嗎?是城市化進行到什么程度了?中國還是一個發展中國家的水平,鞋大鞋小腳知道。

經濟增速合適不合適有一系列的表現。在今年,有另外一些指標表現不太合適。CPI已經1字打頭。能不能保證1,看政策調整。再一個是房價,一個是油價,特別是油價的傳導還沒有開始。為什么通脹這么低?第一、總需求有不足的表現。第二、這時候放松一些政策,負面影響比較小。還有一個指標,我們的國際貿易順差擴大的速度非常之快。三季度貿易順差同比110%的增長,對GDP貢獻率達到了三分之一。其實并不是出口需求強勁,而是內需不足。我們的產能,在國內需求不足的時候,把它輸送到國外去。如果內需繼續這么疲軟,順差還會加大。

說到就業,就業這個數字我們看到官方的失業率數字沒有任何波動,好像死人的心電圖,是一根直線,這是為什么呢?我們看日本20年前也是一根直線。我們不裁人,不輕易裁人,企業靠少部分人降工資、雇合同工來解決問題。我們近幾年才有的匯豐就業指數,就業市場有波動的曲線,從業人員指數從2012年 下半年開始一直低于50。

新常態”下,中國經濟增速在7.5%左右比較合適。

在宏觀政策上,大家不希望穩增長政策與長期改革結構調整相沖突,大家也不希望看到中國杠桿率上升,希望杠桿率降下來。到底什么是中國杠桿率居高不下的根本原因?儲蓄等于投資,這是一個會計恒等式。投資只有兩條路走,投給自己,還是投到外面去。我就講7000美金收入國家,為什么我們不能投給自己,非要作為凈的資本輸出國。中國最大的資源錯配是不投給自己,要投給別人。

投給自己,從金融的角度來講,不是股權就是債權。現在看儲蓄在這兒,投資機會在那里,就過不去。我們的金融系統就沒有把它有效的配置出去。到了今天,一定要做打通金融板塊管道疏通的工作。

如果展望明年的話,逆周期的政策肯定會加大力度,更大回歸總量調節,而不是定向,同時改革繼續。今年叫改革元年,明年就叫落實年。改革越來越有緊迫性,金融體制的改革,尤其是股本融資、市場的改革。

新常態下,未來哪些產業將興起?

諸建芳 中信證券首席經濟學家

經濟總量很重要,但是格局更重要。經濟新常態下,從產業角度來看,產業方面會有什么樣變化?經濟進入后地產時代;從短期來看,經濟相對來說是比較弱的;從全年來看,接近7.4%;從走勢來看,經濟增長有一定壓力,房地產的投資回落對整個經濟增長有很大影響。

中長期來看,房地產帶動整個經濟發展的階段已經過去。即使房地產政策放松以后,要有比較大幅度的上升,走上上升通道,這種可能性也非常小。房地產調整實際上是一個長期的轉折性、拐點式的變化。

后房地產時代,哪些行業有趨勢性的上升?現在初步可以看到,有幾種行業已經走上坡路:服務行業、裝備制造業、環保產業。

服務行業為什么持續走上坡路?第一因素,中國人均GDP大概7000美金,屬于5000-10000這個階段。從經驗來看,正是服務行業加速發展、急速上升的時期。第二個因素,原來中國有很多壟斷,表現最明顯的是金融、養老、醫療、文化,政府允許你做,不允許他做,壟斷限制了服務行業快速發展。現在的改革正是要突破壟斷管制的狀態。這種因素放松以后,會給大家提供非常大的成長環境。大家可以看到新一屆政府開始有很多政策調整。在服務領域,有的有50%的增長、甚至60%的增長。包括營業稅、稅收補貼這些方面,包括行業的放松。

裝備制造的發展,看兩個方面:第一國家安全,中國崛起。在崛起過程當中,你需要增強中國自身的硬實力,裝備制造是硬實力的體現。經濟轉型、單位產出環境污染、資源消耗這方面,要節能降耗,裝備沒有提升,根本做不到,裝備制造的需求獲得支撐。

環保方面有幾個重點相關產業:1、能源結構,更多依賴核能、天然氣、頁巖氣;2、新能源,新能源汽車等產業。3、環境治理方面,包括大氣治理、污水處理。我們環保產業GDP占比非常低,成長空間巨大。


2015-08-23 08:41

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