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許小年:2014年的持續性衰退才剛開始
許小年:2014年的持續性衰退才剛開始
一財網     阅读简体中文版

  據三顧咨詢,許小年說,中國經濟下行是結構性問題,靠宏觀政策是無法解決的。只能下定決心,進行實質性改革,這個改革也包括政治體制改革。

  許小年給廣大企業家的一個忠告:

  你們將無法避免面對經濟的上上下下,也無法避免一定會面臨風風雨雨。以一個平和的心態,面對,堅持把自己的企業作好,少聽一點天氣預報。

  歸根結底要把自己的企業作好,一個好的企業,應該在經濟向上時作好,最關鍵是在冬天要活下去。最可怕的是,春天到了,你不在了。

  一、中國經濟是一種結構性失衡帶來的持續性衰退

  從最近幾個月的數據來看,中國的經濟,確實是很不樂觀。

  我一直在強調的一個觀點,就是目前經濟數據的走弱、增長速度的下行,這不是一個簡單的周期現象,我認為這是一種結構性的衰退,跟大多數經濟家理解周期性衰退不一樣。

  周期性衰退,跟冬天到了得了感冒一樣,過段時間就好了。但是結構性衰退,是內部得了炎癥,如果不動手術,光吃藥是好不了的。

  結構性失衡失衡為何會帶來持續性的經濟衰退?首先要解釋為何中國的經濟衰退是經濟結構性失衡引起的衰退,哪些方面失衡了

  1、需求方投資需求和消費的失衡

  消費不足,首先我不認為是需求疲軟造成的。這只是一個表面現象。就象很多發燒一樣,發燒只是表面現象,內部有炎癥才是實質。

  目前政府和企業都熱衷于投資,投資拉動經濟占到了50%,而消費拉動只是占到35%? ?至于為何會需求不足,我認為核心原因在于目前“國民收入分配有利于政府和企業,居民收入比重下降”(總結:國富而民窮是也)

  2、投資導致產生增長超過國內購買力的增長

  中國已經成為第二大經濟體,在制造業方面,大多產能都達到了世界第一,產品該賣給誰?目前中國已經形成了大量過剩產能,現在企業就自然的投資需求不足。企業不敢投資,表現為生產產能指數連續十幾個月下降,鋼鐵、煤炭、水泥等都在下降,在這些都在下降時,誰敢投資?

  回想09年,也是如此。當時政府感覺到企業的投資需求不足,那就由政府來投資,當時是大量投基礎性行業。但是現在更糟,連基礎性投資都面臨過剩,連政府都不知道去哪里投資。

  目前中國的投資/GDP比例已經達到世界第一,未來該怎么辦?

  在目前的投資過剩情況下,只能充分吸收過去的過剩產能后,國家經濟才能輕裝上陣。

  我在這里說的產能過剩、投資需求不足,是相對相對國內有限的購買力,導致的需求不足。為何國內需求跟不上產能的增長?是跟收入分配的失衡導致的。

  政府和企業手上有了錢,這不利于消費,而是有利于投資的。當然公務員大規模茅臺(600519,股吧)酒和出國購車什么的不算。

  政府收入占國民經濟的比重,從1996年的12%上升到了2011年的32%,還沒有包括其他的預算外收入,如果包括,則還要高。

  過去十幾年間,我們國家出現了非常明顯的國進民退!這個趨勢是客觀存在的。

  政府官員總是否認沒有出現國進民退。

  政府收入占GDP的比例已經回到了1980時代的計劃經濟時代了!

  這些問題,不是宏觀政策能夠解決的。當一個人有腫瘤時,補充營養是不行的,必須先作手術。我都認為宏觀政策不是營養液,而是鴉片煙,這是沒有用的.

  二、四萬億1.0、四萬億2.0、四萬億3.0?

  微觀指數上,生產價格指數不斷下降,很多行業出現了虧損,一些企業開始裁員,就業形式越來越難,今年大學生畢業據說是最困難的一年!業不愿意擴大規模,不愿意投資,就不會愿意招人。

  這個指數的不斷走低,已經持續了十幾個月。這個生產價格指數的下降,僅僅在去年下半年得到了緩解,向上走了一個下山坡,因為去年下半年執行了四萬億2.0,和09年執行4萬億1.0不同。當時是大張旗鼓宣傳,讓人民相信政府這個手可以支撐住經濟。但是2.0是低調,打槍的不要。這次是以資本市場為主力,現在社會融資總量,一半來自銀行,一半來自債市。

  我知道這個方法托不住,但是短期的燒錢會有一定作用,我當時以為會支持一段時間,經濟形式下滑出現會在下半年。結果今年一季度末就出現了,連續的持續的下滑。用經濟的說法是,經濟的邊際效用遞減。

  想想2009年,當時的說法是政府的無形之手,拯救了中國經濟,拯救了世界經濟!但是去年的四萬億2.0,扔進去,好像水花都沒有。

  這是什么原因,結構性問題沒有解決,只是給他吃止疼片,止痛的效果是遞減的。

  有一個很好的指數,叫做克強指數,主要是參考發電量、鐵路貨運量來看經濟狀況。

  現在看來,克強指數遠比GDP靠譜。

  克強指數表示,V型深溝就是09年金融危機,拉起來后就是四萬億。

  看了這個圖形,大家就知道了,迷信政府力量是沒有用的。再強大的政府也托不住經濟、再強大的政府也托不住市場,只會打亂市場,擾亂經濟!

  四萬億剛出來時,我就寫文章批四萬億,結果當然是就沒有被發表出來。前段時間領導還大聲說四萬億是正確的,但是也沒有給我辯解的機會,我也就只能在民間辯解辯解。

  我之前認為,二次探底是一定會出現的,果然就是在去年上半年,克強指數的跌倒谷底,然后下半年開始向上,誰也不知道,居然經濟又掉頭向下。

  國內的二度松寬,再次忽視了結構性問題,輔之以短期需求拉升,那么就一定會有三次探底。這個三次探底就在今年下半年,今年的下半年會比去年的上半年還會差!

  現在經濟下行的趨勢非常明顯,市場上又開始憧憬,憧憬四萬億3.0。看看1.0作用,2.0作用,那么3.0有什么作用?

  而且中央政府已經表態,不會出臺新的拉動內需的政策。

  因為刺激性政策會帶來很多不良后果,政府從過去的幾年間也學到了一些東西,盡管他的學習速度很慢,也看到了1.0帶來的危害,看到了2.0僅僅維持了1-2個季度,所以非常慎重。

  我認為政府不會推出3.0,當然我沒有辦法為政府作決策。即使3.0出臺了又如何呢?小小反彈一樣,再次掉頭向下.

  在座的企業家朋友們,不要將注意力放在3.0何時出臺,而是要聚焦在自己的領域,聚焦在自己的投資上。這些政策都不可能扭轉中國經濟下行的經濟。

  三、經濟衰退要扭轉,有沒有辦法?辦法就是結構性改革。

  既然你的病是結構性帶來的,那就一定只有結構性調整,把這些結構性失衡糾正過來。什么叫做結構性調整,能達到什么效果?我們看看國際上的例子,美國和歐洲的例子。

  金融危機的根本性原因,是過度借債,資本負債比失衡。

  西方國家經濟嚴重的結構性問題都是過度借債?

  1、美國的債務集中在家庭部門,借錢太多,收入償不了借錢。

  月供支付不了,家庭就破產,銀行就拿走房子拍賣,當很多拍賣出現,房地產價格暴跌,銀行資產價格下降,銀行倒閉。這個圖是美國按揭貸款余額/GDP,2009年達到最高峰,之后一直在下降。在兩年時間,這條紅線已經回到2003年,美國的調整結構基本完成。他的資產負債表已經正常,現在給他補藥,是可以的。

  我本人對美國經濟是看好的,很多人問我,投資什么?我說,買美國股票,買美國資產。很多人說我賣國,我也不怎么在意。

  2、再來看歐洲的處理方法:

  歐洲也是在09年貸款余額/GDP達到最高。但是金融危機后,歐洲現在還沒有下來,負債率還是沒有下來,為什么?

  資本主義是以資為本,就是誰出錢誰是老大,資金的所有者是老大。借錢就要支付利息,不然就拍賣,迫使你還錢。只有這樣,市場機制才能發揮作用。這個過程冷冰冰的,但是不這樣做,就會拖垮銀行。實際上,美國已經倒閉了幾十家銀行,幾十萬個家庭倒閉失去了自己的房子。

  我去年去美國,想買房子抄個底,找了個中介看二手房。進去一看,房子沒有人上鎖;廚房一看,沒有吊燈;洗手間一看,馬桶沒有了。為什么馬桶沒有了,原來主人走的時候把馬桶搬走了,50多美元一個的。

  為什么這樣,房東心里有氣。按揭支付不了,銀行收他的房子,不繳納房子警察上門,所以他有氣。

  歐洲是“社會主義”,以人為本。實際上,不是真正以人為本。比如在歐洲,租賃一個房子,我房子支付不了,美國就立馬趕出去,歐洲不行,要給他幾個月的寬限期。借款違約,不能立即收他的房子,你必須給他找到一個住處,否則不行。銀行如果不能拿到房子拍賣,結果就是銀行壞帳上升,銀行如果倒閉,就會損失儲蓄客戶的利益。

  這樣迅速的處理還賬,才能拯救銀行,才能拯救儲蓄客戶,才是以人為本。

  楊白勞借了黃世仁的債,還不起,就把喜兒拉走了。為什么?因為黃世仁認為喜兒就是抵押品,這個是符合市場經濟規律的。至于人是否適合作為抵押品,可以再談。

  歐洲拒絕承担壞帳的后果,結果只能政府出錢收購銀行的不良資產,維護銀行的正常運轉。政府的錢哪里來的,收稅來的。只不過將銀行的壞帳轉移到政府哪里,但是沒有解決壞帳問題。所以出現政府債務問題,政府要破產了。

  希臘政府、塞浦路斯政府都破產了。現在西班牙、法國都在風雨縹緲。

  沒有辦法,透支得來的繁榮,一定是要償還的。

  今天的衰退,都是為過去的繁榮買單。要想靠借錢,靠央行發鈔票來維持經濟的繁榮,這連中國夢都算不上。

  大家都知道,量化寬松對恢復資產負債表的平衡沒有實質性作用,幾十年的零利率并未解救歐洲和日本。

  所以,復蘇必須先去杠桿化即削減債務,美國過去在作什么,就是在削減債務,調整結構,是要死人的。中國為何調整結構講了十年,還在講?因為我們根本沒有調整。

  3、美國找到了經濟的新增長點

  是靈活的市場機制創造出美國經濟新的增長點

  (1)加州為代表的創新企業的重新涌現,持續創新能力

  (2)以德州為代表的舊能源產業的新生頁巖氣的開采成本大幅下降,比世界上低30%?

  (3)制造業回流

  美國企業不在中國擴大投資了,在中國的企業繼續經營,不擴大投資了,新的投資在哪里,回到美國去了。為什么?因為美國的能源成本比中國低,雖然美國的人工貴,但是沒有之前差距這么大。

  我想表達的是,這些新的增長點不是政府規劃的結果、不是政府實現的,而是市場競爭形成的結果

  我并不知道中國未來的新的增長點是什么。但是我知道的是,如果我們把市場放開,如果我們取消了市場管制,新的市場增長點,自然會涌現出來。

  政府制造的增長點,不就是光伏,不就是高鐵嘛。搞一個垮一個。

  你只要給市場機會,你只要給民眾機會,新的增長點一定會出現。


2015-09-01 16:24

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